青啤如何走向多元化呢！由于非主品牌產品銷售的上升，三季度單季度青島啤酒主品牌的占比從上半年的53.05%下降到51.61%，主品牌產品占比的下降使得公司的噸酒價格從3071.74 元/千升下降到2958.57 元/千升，公司三季度單季度的毛利率也從今年上半年的45.57%下降到44.18%。

      據青啤19日晚間發布的2010年第三季度報告稱,2010年1-9月,公司共完成啤酒銷售528萬千升,同比增長6.8%;實現營業總收入163.47億元,同比增長10.95％;歸屬母公司凈利潤為15.24億元,同比增長21.50%。其中三季度單季度的收入和凈利潤分別為64.20 億元和6.94 億元，同比增長14.04%和12.94%，凈利潤增長略低于預期。青島啤酒作為中國的一大啤酒生產商，其產能于今年大幅度提高。伴隨著青啤的產業發展，其銷量也隨之提升。但其盈利卻未達到預期的目標。

       三季度銷量增速回升。公司前三季度啤酒總銷量為528 萬千升，同比增長6.8%，其中7-9 月啤酒銷量為217萬千升，同比增長13.02%，增速較今年上半年提升10 個百分點；較去年同期提升6 個百分點。

       據有關報告指出,營業收入比上年同期增加的主要原因有兩點：一是8 月份隨著氣溫的上升，啤酒行業和公司的銷量增速回升；二是公司對銷售市場進行改革，加強青島主品牌銷售的同時，也注重非主品牌產品的銷售，非主品牌產品銷售的增長推動三季度銷量增速的回升。

      總體來說就是公司主營產品銷售增長趨勢較好,產品結構不斷優化。公司加快了市場擴張步伐,一方面利用啤酒資訊銷售旺季,大力開拓市場,推動了旗下品牌快速增長;另一方面加快產能擴充,在珠海、廈門、福州、石家莊等地啟動了搬遷擴建、新建項目,在太原收購了嘉禾啤酒有限公司下屬工廠,該廠目前產能為18萬千升。

       擴建和收購步伐加快，行業集中度提升將推升公司未來盈利水平的提升。擴建和收購在增加公司啤酒產能的同時也推動了行業集中度的提升，對公司未來銷售規模和盈利能力的提升都有較大的推動作用。

      盈利預測和投資建議：我們預計公司明年啤酒的銷量增速將繼續回升，同時主品牌青島啤酒的銷售也將繼續提高，公司的毛利率回升，業績增速保持穩定。我們維持公司2010-2012 年的EPS 分別為1.23、1.59 和2.03元，經過前期股價的下調，公司的2011 年PE 回落到20 倍左右，處于歷史較低水平，維持增持評級。

　　在這種形式下，必定會帶來一定的風險。據專家分析預計，明年進口大麥價格可能上漲，對青啤公司盈利形成一定壓力，青島啤酒也可能會在此時尋求啤酒之外的新業務增長點，從而走向多元化。

      啤酒價格下降導致毛利率下降使得凈利潤增長低于預期，毛利率下降是三季度業績低于預期的主因。我們認為公司產品結構的提升長期的發展趨勢，三季度主品牌占比的下降是短期的變化，預計四季度毛利率將回升。