政策定調維穩、基建再融資壓力有所緩解，下半年基建投資增速有望企穩回升

信用收縮過快、再融資壓力較大，拖累上半年基建投資明顯回落。年初以來，我國基建投資增速持續回落，6月已降至3.3%、創歷史同期新低，主要分項指標均現回落。基建承壓，與防風險、去杠桿背景下，信用收縮過快有關；上半年非標融資持續收縮、社融存量增速已降至9.8%，融資壓力拖累基建投資下滑。

政策定調維穩、再融資壓力或有所緩解，下半年基建投資有望企穩回升。近期中央政治局會議、國務院常務會議定調政策維穩，有助于緩解地方融資平臺再融資壓力；此前銀保監會鼓勵銀行加大信貸投放、央行資管新規降低過渡期非標投資難度等，均有利于基建融資邊際改善。下半年，基建投資有望企穩回升。

“轉型”背景下的“穩增長”，基建投資或在部分“補短板”領域，結構性發力

伴隨經濟持續轉型，基建內涵已發生深刻變化。傳統周期下，鐵路道路等交通運輸類，以及能源類等傳統基建板塊，是穩增長的主要發力點。2010年后，中國開始步入后工業化階段，基建的內涵也隨之改變。近年來，伴隨經濟轉型，以傳統基建板塊為代表的部分“舊”增長動能，對經濟的支持能力已明顯下降。

“轉型”背景下的“穩增長”，基建投資或在“補短板”領域，實現結構性發力。本輪政策維穩并不希望“走老路”，而是更加注重穩增長與調結構的平衡。擴大內需或主要圍繞“補短板”發力；以精準脫貧、鄉村振興、新型基建、能源結構優化等為代表的“補短板”領域，可能成為下半年基建投資的結構性發力點。

欠發達地區，農村基建或加快補短板；相對發達地區，新型基建或結構性發力

欠發達地區，受益于精準脫貧、鄉村振興，農村基建或加快發力“補短板”。基礎設施建設相對落后，一直是制約中西部農村等欠發達地區的“短板”之一。得益于鄉村振興、精準脫貧持續發力，農村基建加快補短板，道路運輸（農村公路）、鐵路運輸（中西部鐵路）、水利管理（農村供水）、公共設施管理（電網、廣播電視）、燃氣生產供應（清潔能源）等基建子行業，下半年或實現加快發力。

相對發達地區，或加大新型基建扶持，生態環保、城市軌交、航空運輸等結構性發力。在傳統基建設施 相對完善的發達城區，以生態環保和環境治理為代表的新型基建領域或繼續發力；航空運輸、城市軌交、高鐵等交通運輸類新型基建，也是重要新增長點。此外，廣義范圍的基礎設施建設，還包括信息網絡、物流等相關領域；5G等新興產業加速落地，對基建投資或也有一定拉動作用。

報告正文

近期政策定調經濟維穩，引起市場高度關注。不同于傳統周期下的穩增長，本輪政策維穩是在“轉型”背景下展開的；下半年，基建投資或圍繞“補短板”領域，結構性發力。

政策維穩、再融資壓力緩解，下半年基建投資有望企穩

信用收縮背景下、再融資壓力較大，上半年基建投資增速明顯回落

今年上半年，基建投資增速連續下滑，當前已降至歷史同期新低。今年年初以來，我國基建投資增速持續回落，由去年年底的14.9%逐月下滑，6月已降至3.3%，創出2003年以來的歷史同期新低。主要分項指標來看，電力熱力燃氣及水的生產和供應業、交通運輸倉儲和郵政業、水利環境和公共設施管理業3個一級子行業均現明顯回落，投資增速分別較去年底下滑11.1、8.5和14.9個百分點至-10.3%、6.3%和6.3%，均創近年來新低。受基建下滑拖累，總投資增速也由去年年底的7.2%回落至今年6月的6.0%。

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