近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。從美元對人民幣匯率來看，中間價(jià)持續(xù)走高，近3個(gè)月升幅超過4000點(diǎn)。央行公告指出，這一調(diào)整意在防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)宏觀審慎管理。

央行表示，下一步將繼續(xù)加強(qiáng)外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

提高企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本

今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)，有貶有升，彈性明顯增強(qiáng)，市場預(yù)期基本穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)和外匯供求也大體平衡。

從美元對人民幣匯率中間價(jià)變動(dòng)來看，今年以來變動(dòng)軌跡呈平緩U型。1月初到2月初人民幣穩(wěn)步持續(xù)升值，美元對人民幣中間價(jià)從6.5接連走低至6.28左右。隨后在2月初到4月末處于小幅雙向波動(dòng)階段，維持在6.3左右。此后自5月開始，該中間價(jià)逐漸走高，近期連續(xù)突破6.7、6.8，在岸市場一度逼近6.9，離岸市場曾突破6.9。基于此，有關(guān)人民幣對美元匯率是否“破7”的討論近期也有所升溫。

針對這一問題，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，其實(shí)具體的點(diǎn)位本身沒有太大意義，關(guān)鍵是市場情緒。人民幣匯率通常是市場衡量中國經(jīng)濟(jì)走勢的重要指標(biāo)，如果短期快速貶至7，會(huì)嚴(yán)重影響市場情緒，引發(fā)恐慌性的資本外流和購匯行為，對國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格形成打擊，進(jìn)而沖擊金融穩(wěn)定。所以重要的不是能否“破7”，而是市場情緒不能破。

王有鑫分析，考慮到三季度美聯(lián)儲(chǔ)大概率還要加息，人民幣匯率短期還有下行壓力。因此，為了保證留有安全空間和余地，有必要采取逆周期調(diào)節(jié)措施。

遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠(yuǎn)期購匯，能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險(xiǎn)，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯，這會(huì)影響即期匯率，進(jìn)而又會(huì)影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯行為。

這種順周期行為容易演變成“羊群效應(yīng)”。2015年“8·11”之后，為抑制外匯市場過度波動(dòng)，人民銀行將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略等深化實(shí)施，中國經(jīng)濟(jì)增長協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)。跨境資本流動(dòng)和外匯市場供求恢復(fù)平衡，市場預(yù)期趨于理性。2017年9月人民銀行及時(shí)調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動(dòng)出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。

近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動(dòng)的跡象。王有鑫認(rèn)為，調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的措施主要有兩個(gè)目的，一是提高企業(yè)購匯成本，抑制遠(yuǎn)期購匯行為；二是釋放政策穩(wěn)定信號(hào)，表明央行調(diào)控意圖和態(tài)度。目前，匯率穩(wěn)定在貨幣政策目標(biāo)中的排序略低于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。因此從這個(gè)角度看，只要沒有跌破潛在的風(fēng)險(xiǎn)底線，央行一般不會(huì)輕易出手干預(yù)外匯市場。

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