詹姆斯·奧肖內(nèi)西是投資名著《華爾街股市投資經(jīng)典》的作者。這本書(shū)的內(nèi)容是關(guān)于投資公式的，它運(yùn)用金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，探討到底哪種投資策略***有效。奧肖內(nèi)西在書(shū)中回溯測(cè)試了40個(gè)公式，***終他找出表現(xiàn)**的一個(gè)。他在1996年成立了自己的基金。然而，奧肖內(nèi)西成立基金的時(shí)機(jī)卻不對(duì)。因?yàn)?/span>1995年8月到2000年2月對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，是一段非常艱難的時(shí)期。因此他的基金***年表現(xiàn)不好，第二年跑輸了大盤(pán)25%，第三年就更差了，竟然跑輸了所有同行。1999年奧肖內(nèi)西終于熬不下去了，在市場(chǎng)底部時(shí)把基金賣給了別人，然后改行了。不過(guò)，沒(méi)過(guò)多久，股市就回升了，可惜他卻未能堅(jiān)持到勝利的這**。

更具諷刺意味的是，買(mǎi)他公司的人也使用他的那個(gè)投資公式，卻十分成功。另外還有兩個(gè)基金：HFCGX基金和HFCVX基金，都以?shī)W肖內(nèi)西**的基礎(chǔ)成長(zhǎng)理論為向?qū)нM(jìn)行投資，表現(xiàn)也都很突出。在5年的時(shí)段中，一個(gè)獲得年均13.44%的回報(bào)率，一個(gè)獲得年均6.47%的回報(bào)率，比同期大名鼎鼎的先鋒500指數(shù)基金還要出色。對(duì)此奧肖內(nèi)西可能很沮喪，他的研究不可謂不精深，而且他的這本書(shū)現(xiàn)在確實(shí)已成為“經(jīng)典”之作了。哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院教授喬爾·格林布萊特高度稱贊這本書(shū)，他認(rèn)為，在這本書(shū)出版7年之后，如果有投資者從一開(kāi)始就采用書(shū)中給出的***大投資策略，那么同那些扎堆投資泡沫股的投資者相比，他會(huì)富有得多。但是對(duì)于奧肖內(nèi)西而言，雖然他知道他的投資公式有效，然而他還是無(wú)奈地退出了，其結(jié)局與老虎基金的羅伯特·朱利安大同小異——都是倒在黑暗的黎明前，其主要原因是在于沒(méi)有或無(wú)法繼續(xù)“堅(jiān)持”下來(lái)。

而理查德·普澤納（Richard Pzena)就不同了。普澤納在2005年曾榮膺*****的基金經(jīng)理，并位居前列，掌管著50億美元的資產(chǎn)，擁有許多投資者，并有100位機(jī)構(gòu)投資者跟隨著他。與奧肖內(nèi)西相似，他也在1996年成立了基金，可是運(yùn)氣并未比奧肖內(nèi)西好多少。在以后足足4年的時(shí)間里，他從未跑贏過(guò)市場(chǎng)，以至于許多投資者紛紛離他而去，**只剩下4位投資者。這是因?yàn)槔聿榈轮皇褂靡粋€(gè)公式，并且根據(jù)這個(gè)公式挑選股票。這種方法曾經(jīng)有效過(guò)許多年，但是在其中的一段時(shí)間內(nèi)就是沒(méi)有效果。然而普澤納仍然頑強(qiáng)地堅(jiān)持認(rèn)為他的做法是正確的，因?yàn)樗毁I(mǎi)進(jìn)市場(chǎng)中價(jià)格與正常盈利比***低的股票。不過(guò)，普澤納的詞典里卻從未出現(xiàn)過(guò)“放棄”這個(gè)詞。

格林布萊特既是哥倫比亞大學(xué)的教授，又是戈坦資本管理公司（Gotham Capital)的創(chuàng)始人。戈坦資本自1985年成立以來(lái)，獲得了高達(dá)40%的年回報(bào)率。格林布萊特寫(xiě)過(guò)《股市穩(wěn)賺》的一本小書(shū)，他在其中提出了一個(gè)“神奇公式”。運(yùn)用這個(gè)公式使得戈坦公司的投資屢試不爽。可以這么說(shuō)，長(zhǎng)期以來(lái)戈坦公司的資產(chǎn)就是依靠這個(gè)公式“神奇”地堆積起來(lái)的。但是即使這樣的神奇公式也并非總是有效，確切地說(shuō)，它可能只在60%的月份里有效。比如在2002年，他的組合下跌了22.5%，跑輸了市場(chǎng)。***有意思的是，其中有一年，他的兒子在3月份開(kāi)始投資，做得不錯(cuò)，而他的女兒在8月份開(kāi)始投資，則大賠特賠。他的一個(gè)編輯采用他的方法，***終完美地宣告失敗。然而，與普澤納一樣，格林布萊特的詞典里也從未出現(xiàn)過(guò)“放棄”這個(gè)詞。

看起來(lái)，即使掌握一種公式也并不意味著就戰(zhàn)無(wú)不勝，因?yàn)橥顿Y沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，特定的策略并不可能每次都有效。推及到價(jià)值投資，道理是一樣的。假如一個(gè)公式一直都很有效，那么它就一點(diǎn)效果也沒(méi)有，因?yàn)橐恢焙苡行У脑挘蠹叶紩?huì)采用它，它的效用就淡化了。而當(dāng)方法并不總是有效的時(shí)候，如果連續(xù)幾年跑輸市場(chǎng)，對(duì)投資者而言很難接受，這也是一些價(jià)值投資者半途而廢的原因。所以，一個(gè)人長(zhǎng)期堅(jiān)持自己的選擇并不容易。加上大多數(shù)人十分短視，只注重一個(gè)月或一季度，***多一年的收益情況，一直堅(jiān)持就更不容易了。實(shí)際上評(píng)估業(yè)績(jī)應(yīng)該至少放長(zhǎng)到3年。格林布萊特曾說(shuō)，在3年的滾動(dòng)時(shí)間段里，他的投資方法從未輸過(guò)錢(qián)，盡管有時(shí)候它的表現(xiàn)不及大盤(pán)。

格林布萊特指出，如果一種投資策略確實(shí)有道理，那么你的投資周期越長(zhǎng)，你取得成功的概率就越大。“理想的投資周期是5年、10年或者20年。”所以問(wèn)題的關(guān)鍵在于我們是否相信它會(huì)成功，并進(jìn)行長(zhǎng)線投資。否則當(dāng)短期業(yè)績(jī)不佳的時(shí)候，將無(wú)法堅(jiān)持下來(lái)。價(jià)值投資之所以有效是因?yàn)樗⒉豢偸怯行А＜s翰·坦普頓說(shuō)得好，價(jià)值投資是***為持久而經(jīng)得起考驗(yàn)的投資方法，然而卻不是***的方法。長(zhǎng)期來(lái)看沒(méi)有一種投資方法注定是**的。然而，縱觀過(guò)去100的歷史，沒(méi)有比價(jià)值投資更為持久、更為成功的。

現(xiàn)在，我們也需要思考一下：價(jià)值投資，是繼續(xù)堅(jiān)持，還是準(zhǔn)備放棄