詹姆斯·奧肖內西是投資名著《華爾街股市投資經典》的作者。這本書的內容是關于投資公式的，它運用金融統計數據，探討到底哪種投資策略***有效。奧肖內西在書中回溯測試了40個公式，***終他找出表現**的一個。他在1996年成立了自己的基金。然而，奧肖內西成立基金的時機卻不對。因為1995年8月到2000年2月對于價值投資者來說，是一段非常艱難的時期。因此他的基金***年表現不好，第二年跑輸了大盤25%，第三年就更差了，竟然跑輸了所有同行。1999年奧肖內西終于熬不下去了，在市場底部時把基金賣給了別人，然后改行了。不過，沒過多久，股市就回升了，可惜他卻未能堅持到勝利的這**。

更具諷刺意味的是，買他公司的人也使用他的那個投資公式，卻十分成功。另外還有兩個基金：HFCGX基金和HFCVX基金，都以奧肖內西**的基礎成長理論為向導進行投資，表現也都很突出。在5年的時段中，一個獲得年均13.44%的回報率，一個獲得年均6.47%的回報率，比同期大名鼎鼎的先鋒500指數基金還要出色。對此奧肖內西可能很沮喪，他的研究不可謂不精深，而且他的這本書現在確實已成為“經典”之作了。哥倫比亞大學商學院教授喬爾·格林布萊特高度稱贊這本書，他認為，在這本書出版7年之后，如果有投資者從一開始就采用書中給出的***大投資策略，那么同那些扎堆投資泡沫股的投資者相比，他會富有得多。但是對于奧肖內西而言，雖然他知道他的投資公式有效，然而他還是無奈地退出了，其結局與老虎基金的羅伯特·朱利安大同小異——都是倒在黑暗的黎明前，其主要原因是在于沒有或無法繼續“堅持”下來。

而理查德·普澤納（Richard Pzena)就不同了。普澤納在2005年曾榮膺*****的基金經理，并位居前列，掌管著50億美元的資產，擁有許多投資者，并有100位機構投資者跟隨著他。與奧肖內西相似，他也在1996年成立了基金，可是運氣并未比奧肖內西好多少。在以后足足4年的時間里，他從未跑贏過市場，以至于許多投資者紛紛離他而去，**只剩下4位投資者。這是因為理查德只使用一個公式，并且根據這個公式挑選股票。這種方法曾經有效過許多年，但是在其中的一段時間內就是沒有效果。然而普澤納仍然頑強地堅持認為他的做法是正確的，因為他只買進市場中價格與正常盈利比***低的股票。不過，普澤納的詞典里卻從未出現過“放棄”這個詞。

格林布萊特既是哥倫比亞大學的教授，又是戈坦資本管理公司（Gotham Capital)的創始人。戈坦資本自1985年成立以來，獲得了高達40%的年回報率。格林布萊特寫過《股市穩賺》的一本小書，他在其中提出了一個“神奇公式”。運用這個公式使得戈坦公司的投資屢試不爽。可以這么說，長期以來戈坦公司的資產就是依靠這個公式“神奇”地堆積起來的。但是即使這樣的神奇公式也并非總是有效，確切地說，它可能只在60%的月份里有效。比如在2002年，他的組合下跌了22.5%，跑輸了市場。***有意思的是，其中有一年，他的兒子在3月份開始投資，做得不錯，而他的女兒在8月份開始投資，則大賠特賠。他的一個編輯采用他的方法，***終完美地宣告失敗。然而，與普澤納一樣，格林布萊特的詞典里也從未出現過“放棄”這個詞。

看起來，即使掌握一種公式也并不意味著就戰無不勝，因為投資沒有這么簡單，特定的策略并不可能每次都有效。推及到價值投資，道理是一樣的。假如一個公式一直都很有效，那么它就一點效果也沒有，因為一直很有效的話，大家都會采用它，它的效用就淡化了。而當方法并不總是有效的時候，如果連續幾年跑輸市場，對投資者而言很難接受，這也是一些價值投資者半途而廢的原因。所以，一個人長期堅持自己的選擇并不容易。加上大多數人十分短視，只注重一個月或一季度，***多一年的收益情況，一直堅持就更不容易了。實際上評估業績應該至少放長到3年。格林布萊特曾說，在3年的滾動時間段里，他的投資方法從未輸過錢，盡管有時候它的表現不及大盤。

格林布萊特指出，如果一種投資策略確實有道理，那么你的投資周期越長，你取得成功的概率就越大。“理想的投資周期是5年、10年或者20年。”所以問題的關鍵在于我們是否相信它會成功，并進行長線投資。否則當短期業績不佳的時候，將無法堅持下來。價值投資之所以有效是因為它并不總是有效。約翰·坦普頓說得好，價值投資是***為持久而經得起考驗的投資方法，然而卻不是***的方法。長期來看沒有一種投資方法注定是**的。然而，縱觀過去100的歷史，沒有比價值投資更為持久、更為成功的。

現在，我們也需要思考一下：價值投資，是繼續堅持，還是準備放棄