K12學(xué)科培訓(xùn)，一度被視為教育領(lǐng)域里***大、***長(zhǎng)的賽道，吸引了***充足的資金、***豪華的投資陣容。前赴后繼的創(chuàng)業(yè)者們?cè)谕顿Y人的加持下擠進(jìn)全球獨(dú)角獸榜單，正雄心勃勃地奔向公開(kāi)市場(chǎng)。突然，這一切被按下了“終止鍵”。

有投資人坦言，教育行業(yè)從誕生以來(lái)一直沒(méi)有太大變化，如今互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展讓大家看到教育的某些部分完全可以利用技術(shù)手段在線(xiàn)上完成高效交付。全國(guó)K12學(xué)生的數(shù)量約1.8億，如果能用技術(shù)手段找到為這些學(xué)生提供各色優(yōu)質(zhì)教育服務(wù)的方式，將是一個(gè)巨大的、充滿(mǎn)想象力的市場(chǎng)，此前資本市場(chǎng)就是在“賭”哪家企業(yè)***先成長(zhǎng)為這樣的公司。投資機(jī)構(gòu)之所以為在線(xiàn)教育企業(yè)開(kāi)出動(dòng)輒百億美金的高估值，其中包含了投資人對(duì)企業(yè)未來(lái)高速增長(zhǎng)、成功擴(kuò)科、不斷迭代的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。

大量資本的涌入，試圖用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)改變教育，出發(fā)點(diǎn)是好的，但也逐漸把教育帶向了“互聯(lián)網(wǎng)流量生意”的軌道，使得近年來(lái)行業(yè)亂相頻發(fā)。“教育有個(gè)很重要的屬性是民生屬性，市場(chǎng)、生意的成分不能太過(guò)。經(jīng)此一役，狂奔了10年的教育資本化將基本出清，這對(duì)資本而言是一個(gè)很大的教訓(xùn)。K12學(xué)科培訓(xùn)不會(huì)再成為一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的投資配置，資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)教育領(lǐng)域的投資都會(huì)趨于冷靜。”多鯨資本葛文偉認(rèn)為。

去年全球教育投資約八成流向中國(guó)

K12教育增速***為迅猛

近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙減”），并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門(mén)結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí)。

“雙減”明確規(guī)定，各地將不再審批新的面向義務(wù)教育階段的學(xué)科類(lèi)校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有的學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一登記為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)；學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作；上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)；外資不得通過(guò)兼并收購(gòu)、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體等方式控股或參股學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)；已違規(guī)的，要進(jìn)行清理整治 。

一石激起千層浪， K12學(xué)科培訓(xùn)的生意就此“封印”。

資本對(duì)K12教育有多熱情？據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2020年K12教育融資總額同比增長(zhǎng)了6.6倍，金額超500億元，是2020年度增速***迅猛的行業(yè)，數(shù)億的融資消息幾乎每個(gè)月都有。高途集團(tuán)創(chuàng)始人陳向東也感慨道：“2020年全球教育投資大概80%都流向了中國(guó)，這在世界歷史上都難以想象。”

在過(guò)去的幾年中，有超千億的資本涌入K12教育，其中尤以頭部VC***為活躍。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去數(shù)年里快速“跑出來(lái)”的K12教育機(jī)構(gòu)背后，均有一線(xiàn)資本的身影。紅杉中國(guó)、高瓴、經(jīng)緯中國(guó)、軟銀愿景等“彈藥充足”、試錯(cuò)空間大的頭部VC們更是出手闊綽，估值領(lǐng)跑賽道的“獨(dú)角獸”們幾乎都出自他們之手。從投資偏好來(lái)看，不同的機(jī)構(gòu)偏好各異，但K12在線(xiàn)輔導(dǎo)、少兒英語(yǔ)培訓(xùn)則是過(guò)去幾年瘋狂資本眼中***的“香餑餑”，幾乎無(wú)人不投。

例如，紅杉中國(guó)就集中押注了K12在線(xiàn)輔導(dǎo)和少兒英語(yǔ)兩大領(lǐng)域，參與了作業(yè)幫從A至E的歷輪融資，VIPKID則先后獲得了紅杉四次加持。同為在線(xiàn)輔導(dǎo)頭部初創(chuàng)企業(yè)的猿輔導(dǎo)則集齊了高瓴、經(jīng)緯中國(guó)、IDG資本等機(jī)構(gòu)的“下注”。

與此同時(shí)，從融資端來(lái)看，過(guò)去兩年中賽道“二八效應(yīng)”十分明顯，頭部培訓(xùn)機(jī)構(gòu)吸走了絕大部分資金。據(jù)清科數(shù)據(jù)，2020年里K12教育賽道超500億元的融資里，有超70%流入了作業(yè)幫與猿輔導(dǎo)的“腰包”：作業(yè)幫在過(guò)去一年里累計(jì)獲得了23.5億美元的新增投資；猿輔導(dǎo)則作為年度“吸金王”在短短一年里融資約35億美元。主打少兒在線(xiàn)英語(yǔ)培訓(xùn)的VIPKID也在2016年~2019年期間，累計(jì)融資超8億美元。

教育的民生屬性至關(guān)重要

狂奔近十年的教育資本化將基本出清

“在線(xiàn)教育尤其是雙師直播大班課的火爆讓從業(yè)者看到了教育數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化的希望。”藍(lán)象資本合伙人周爽告訴記者：“教育行業(yè)的產(chǎn)品并沒(méi)有太大的變化，如今互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展、相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的完善，疊加疫情的催化作用，讓大家看到教育的某些部分完全可以利用技術(shù)手段在線(xiàn)上完成高效交付，這是一個(gè)很大的進(jìn)步。”

“全國(guó)K12學(xué)生的數(shù)量在1.8億左右，如果能用技術(shù)手段找到為這些學(xué)生提供各色優(yōu)質(zhì)教育服務(wù)的方式，這將是一個(gè)充滿(mǎn)想象力的巨大市場(chǎng)，資本市場(chǎng)在‘賭’哪家企業(yè)***先成長(zhǎng)為這樣的公司。”在周爽看來(lái)，投資機(jī)構(gòu)對(duì)在線(xiàn)教育企業(yè)開(kāi)出的高估值中，其實(shí)包含了投資人對(duì)企業(yè)未來(lái)高速增長(zhǎng)、成功擴(kuò)科、不斷迭代的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。

CMC資本合伙人、首席投資官陳弦同樣認(rèn)為，從商業(yè)模式來(lái)說(shuō)，在線(xiàn)K12課外輔導(dǎo)作為一種剛需，具備用戶(hù)支付意愿強(qiáng)、生命周期長(zhǎng)、客單價(jià)高等優(yōu)勢(shì)。除了前端互聯(lián)網(wǎng)式的獲客打法，在后端的技術(shù)研發(fā)、師資培訓(xùn)、線(xiàn)上交付效果等方面，在線(xiàn)教育也經(jīng)過(guò)了數(shù)據(jù)驗(yàn)證和市場(chǎng)考驗(yàn)，用戶(hù)體驗(yàn)和口碑做得很好，所以才會(huì)有源源不斷的投資機(jī)構(gòu)注入資金支持發(fā)展。

“K12課外培訓(xùn)太耀眼了，約1.8億的學(xué)生數(shù)量使其一度成為教育創(chuàng)業(yè)里***大、***長(zhǎng)的賽道，大家的關(guān)注點(diǎn)、資本‘鎂光燈’都聚焦在這里。”多鯨資本合伙人葛文偉告訴記者：“此次‘雙減’政策的落地會(huì)使狂奔了10年的教育資本化基本出清，這對(duì)資本而言是一個(gè)很大的教訓(xùn)。”

“教育有個(gè)很重要的屬性是民生屬性，‘市場(chǎng)’‘生意’的成分不能太過(guò)。過(guò)去10年，尤其是2013年教育互聯(lián)網(wǎng)元年以來(lái)，大量的資本進(jìn)入到教育行業(yè)，試圖用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)改變教育，出發(fā)點(diǎn)是好的，但也逐漸把教育帶向了‘互聯(lián)網(wǎng)流量生意’的軌道，這是行業(yè)出現(xiàn)各種各樣亂相的誘發(fā)因素。此次‘雙減’政策落地后，K12文化課不會(huì)再成為一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)的投資配置，資本在整個(gè)教育領(lǐng)域的投資都會(huì)趨于冷靜。”葛文偉表示。

葛文偉認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)而言，K12文化課已經(jīng)不能再作為主要業(yè)務(wù)方向了。行業(yè)內(nèi)不論是頭部機(jī)構(gòu)還是中小機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨轉(zhuǎn)型的問(wèn)題，政策的落地會(huì)讓大家重新思考校外培訓(xùn)的定位和價(jià)值，到底該做什么樣的課外教育才能成為公立教育的有益補(bǔ)充。

自救尋找新方向：向課后托管、素質(zhì)教育、職業(yè)教育轉(zhuǎn)型

記者注意到，此次“雙減”政策落地后，上市企業(yè)新東方、好未來(lái)、高途等公司均公告稱(chēng)，《意見(jiàn)》的出臺(tái)將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和前景產(chǎn)生不利影響；猿輔導(dǎo)、網(wǎng)易有道等機(jī)構(gòu)也通過(guò)官方微博回應(yīng)稱(chēng)，將深刻認(rèn)識(shí)“雙減”重大意義，主動(dòng)對(duì)標(biāo)“雙減”工作要求，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定。

轉(zhuǎn)型自救已然開(kāi)始，記者梳理發(fā)現(xiàn)，向素質(zhì)教育、課后托管、職業(yè)教育轉(zhuǎn)型和拓展是多數(shù)企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略。 自今年大力整頓校外培訓(xùn)市場(chǎng)以來(lái)，新東方、好未來(lái)兩大巨頭對(duì)素質(zhì)教育、課后托管服務(wù)的探索步伐明顯加快：今年6月，天津新東方培訓(xùn)學(xué)校有限公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)范圍變更，變更后該校的經(jīng)營(yíng)范圍出現(xiàn)了素質(zhì)教育類(lèi)培訓(xùn)和幼兒園及中小學(xué)生校外托管服務(wù)。除了自身業(yè)務(wù)調(diào)整，投資也是重要抓手。6月9日，冰上運(yùn)動(dòng)培訓(xùn)和美育教育機(jī)構(gòu)萬(wàn)域芳菲宣布完成千萬(wàn)級(jí)A輪融資，投資方為新東方。

好未來(lái)于今年6月將旗下少兒英語(yǔ)品牌“勵(lì)步英語(yǔ)”升級(jí)為“勵(lì)步”，弱化少兒英語(yǔ)屬性，進(jìn)一步拓展素質(zhì)教育產(chǎn)品品類(lèi)，包括英語(yǔ)戲劇、口才、美育、書(shū)法、益智、棋道等，并推出線(xiàn)下學(xué)習(xí)空間——勵(lì)步兒童成長(zhǎng)中心。7月，好未來(lái)旗下托管品牌“彼芯”上線(xiàn)，以開(kāi)設(shè)線(xiàn)下課后成長(zhǎng)中心為主要業(yè)務(wù)模式，招收小學(xué)生，提供放學(xué)接送、餐食、課內(nèi)作業(yè)、自主提升等服務(wù)。

除此之外，職業(yè)教育的生意也被諸多轉(zhuǎn)型中的K12學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)盯上。今年5月，高途集團(tuán)將旗下成人教育板塊更名為“高途在線(xiàn)”，推出考研、成人英語(yǔ)、財(cái)會(huì)、公考等多種課程。今年7月，好未來(lái)也整合“輕舟考研幫”“輕舟考滿(mǎn)分”“輕舟留學(xué)”三個(gè)子品牌，推出好未來(lái)輕舟品牌，進(jìn)軍職業(yè)教育領(lǐng)域。整合后除了強(qiáng)化傳統(tǒng)的考研、語(yǔ)言培訓(xùn)、留學(xué)三大業(yè)務(wù)，好未來(lái)輕舟還將業(yè)務(wù)范圍拓展至傳統(tǒng)技能類(lèi)、新型職業(yè)類(lèi)與成人學(xué)歷類(lèi)。

因服務(wù)對(duì)象相同，經(jīng)營(yíng)模式相通，向課后托管、素質(zhì)教育轉(zhuǎn)型對(duì)于K12學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)而言具有一定的優(yōu)勢(shì)。但周爽提醒道：“學(xué)校是個(gè)復(fù)雜體系，可以把一些名校類(lèi)比為市值百億的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，為學(xué)校提供服務(wù)類(lèi)似于和一個(gè)大型B端企業(yè)打交道，業(yè)務(wù)線(xiàn)多、決策鏈長(zhǎng)、周期慢等普遍問(wèn)題都可能存在。”她認(rèn)為：“學(xué)校***在意的并不是金錢(qián)收益，而是教學(xué)質(zhì)量、學(xué)生成長(zhǎng)等。進(jìn)校業(yè)務(wù)需要非常了解、善于平衡學(xué)校和教育主管部門(mén)以及家長(zhǎng)的訴求。”

葛文偉同樣表示：“K12領(lǐng)域無(wú)論是進(jìn)校還是課后托管，本質(zhì)上都是一個(gè)很難市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)，很難想象會(huì)有一家企業(yè)通過(guò)K12課后托管成長(zhǎng)為千億市值的公司。此外，進(jìn)校業(yè)務(wù)的商業(yè)邏輯和團(tuán)隊(duì)要求是To B的，與校外培訓(xùn)企業(yè)原有的To C模式完全是兩碼事，不是說(shuō)轉(zhuǎn)就能轉(zhuǎn)的。并且，進(jìn)校業(yè)務(wù)差異很大，每個(gè)學(xué)校的需求不盡相同，所以它很難規(guī)模化，也很難做大。”

平安證券則發(fā)布研報(bào)表示，本次“雙減”文件落地的力度是史無(wú)前例的，K12教培機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間幾乎被完全限制。目前來(lái)看，各教培機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始積極向素質(zhì)、成人職教等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但是這些領(lǐng)域的用戶(hù)畫(huà)像、運(yùn)營(yíng)模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉(zhuǎn)型成功有待觀(guān)察。

記者：姚亞楠 唐如鈺