巴菲特曾經說他的投資哲學85%來自格雷厄姆，15%來自于菲利普·費雪。費雪一生異常低調，幾乎從不接受訪問。2004年，96歲辭世。1987年，他以79歲的高齡破例接受了《福布斯》的采訪，總結了他一生的投資思想。筆者加了點評，以棕色加以區別。

問：你好像不喜歡買太多的股票？

答：我有4只核心的股票，這些是我真正想要的，它們代表了我的投資組合。另外，我還會用少量的錢去買一些有潛力進入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投資的股票只有9只）目前，我不太確定，如果要我現在買，我會只買其中的2只股票，而放棄其他3只。

每個10年我都會這樣做(但20世紀80年代不太好選股票)（他的視角是以十年為界），從30年代的2只股票開始，我總共發現過14只核心股票，這是一個很小的數目。（50年發現14只股票）但是，這么多年里它們為我賺了很多錢，其中***少的都有7倍的投資回報，***多的收益甚至能達到幾千倍。

我還買過50~60只其他股票，它們都讓我賺了錢。當然，我也虧過錢，有兩次投資縮水過50%，還有很多次損失10%的經歷，這其實就是做投資生意的成本。（50年買過50-60只股票，平均一年也就是一只股票）

然而，大多數的情況是，一只股票溫和地下跌后，我會買入更多，**它還是帶來了巨大的回報。

但是，這些例子和那14只賺大錢的股票相比起來，實在是沒有什么好說的。我持有它們的周期都很長，***短的都有8~9年，***長的有30年。（用10年的眼光選股，用10年的時間來持有）

我不喜歡把時間浪費到賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的回報，為此我愿意等待。

問：那什么樣的股票才是你說的核心股票呢？

答：它們應該都是低成本的生產商；在行業中應該是**的**，或者是完全符合我的其他標準；它們現在應該擁有有前途的新產品，而且有超越平均的管理水平。

問：你似乎非常強調公司的管理，是嗎？

答：認識一家公司的管理有點兒像婚姻：你要真正了解一個女孩，就必須和她生活到一起。在某種程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。

尋找那些你喜歡的公司，那些能夠給你帶來幫助，能解決你和你客戶之間問題的公司。

我的興趣主要是在制造業(我不喜歡用科技公司這個詞)的公司，因為他們總能通過對運用自然科學的發現來拓展市場。

其他領域，比如零售和金融，它們都是極好的機會，但是我并不擅長。我覺得，很多人投資的缺陷就在于他們希望什么交易都涉及，但是一個都不精通。

問：你現在會尋找其他股票嗎？

答：我會花很多時間來研究，并不急于買入。在一個連續下跌的市場環境中，我不希望過快地買入那些我不熟悉的股票。（不做短線，不做投機）

問：除了公司有好的管理之外，你還會參考其他什么因素？

答：當我與客戶強烈地爭論某項投資時，比如他們不情愿地說“好吧，既然你這樣說了，那我們就做吧”，這種時候的投資應該是恰到好處。

如果我說“讓我們買1萬股吧”，而他們說“為什么不買5萬股呢”，這種時候其實是在告訴你已經買遲了。

我也不會買市場偏好的股票。假如我去參加某只科技股的會議，會場里面擠滿了人，只有站著的地方，那么通常這是個很明顯的信號：現在不是買入這只股票的時候。（遠離熱門股，這是估值的結果。熱門股本身估值就高了）

問：聽起來，你像是一個逆向投資者？

答：真正的成功不是要做一個**的逆向投資者。當城市中的人們看到新式汽車將淘汰老式街車的時候，有人會想既然沒人愿意買老式街車的股票，那我就買它們吧，這顯然是荒唐的。

但是能分辨出大多數人接受的行為方式中的謬誤，這正是投資獲得巨大成功的要訣之一。

問：作為投資者，你在職業生涯中學到的***重要的一課是什么？

答：你緊張兮兮地想著今天買入，明天就賣出，這是***為糟糕的情況。這是一種“小贏”的策略傾向。如果你是真正的長期投資者，那么你的收益實際上會大得多。（短期投資不是價值投資者，長期投資者也不是價值投資者的標簽，優質低估的長跑者才是價值投資者的***愛。價值投資者的檢驗標準不是長期持有，而是一定要通過長期持有來實現巨額收益。）

我曾經的一個早期客戶說，“沒有人會因為收獲盈利而破產”，這句話是對的，但同時也非常不現實。

你收獲盈利的確是不會破產，可是這里面有個前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投資這門生意里，這是不可能的，因為你遲早會犯錯。

有意思的是，我看到很多人自認為他們是長期投資者，但是卻依然在他們***喜歡的股票上，做著買進賣出的游戲而渾然不覺。

問：巴菲特曾經說他的投資哲學85%來自格雷厄姆，15%來自于菲利普·費雪。格雷厄姆和你之間的區別是什么？

答：投資有兩種基本的方法。一種就是格雷厄姆所倡導的，它的本質是找到極其便宜的股票，這種方法基本上可以避免遭遇大跌。他會用財務安全來保證這一點，也許會出現下跌，但是不會深跌，而且遲早價值會使其回歸。

我的方法則是找到真正的好公司——價格也不太貴，而且它的未來會有非常大的成長。這種方法的優點是大部分我的股票在相對短一些時間內就會有所表現。盡管有的可能需要幾年的時間才會啟動，但是錯誤在所難免。如果一只股票真的很不尋常，它在短時間內也會有可能大幅上漲。

格雷厄姆曾經講過，他的方法的劣勢是這個方法實在是太好了，以至于實際上人人知曉，他們都會用該法則挑選股票。

我不想說我的方法就是投資成功的***法則，但是我想，說這話可能有點自負，“成長投資”這個詞在我開始投資事業之前還沒人知道呢。（格雷厄姆是衡量股票當下有無投資價值的基礎，費雪是用格雷厄姆的選股基礎來看該股票在未來是否能帶來巨額收益。未來是指十年。）