今年，資金依然向硬科技領域聚集

　　據清科研究中心報告，雖然中企境內外上市節奏整體減緩，但境內 IPO 常態化趨勢并未發生根本改變，VC/PE支持率持續攀升，2022年***季度，VC/PE 被投企業在境內上市的平均賬面回報水平達到近8年來峰值。

　　隨著政策不斷通暢，企業上市的預期增強，價格也隨之攀升，硬科技領域“天價”估值項目越來越多，資金能否進入?投資者如何應對硬科技項目投資周期長的難題?創業者又該如何更好地獲得資金?網易財經對話加尚資本創始人姚嘉進行深度解讀。

　　2022年，姚嘉創立加尚資本，此前他曾任中科聞歌、秒針系統等多家公司首席財務官，主導公司融資工作，有著豐富的投融資經歷，獲得過10余次來自深創投、 KPCB、紅點投資、寬帶資本、招銀國際等知名投資機構的投資，融資總額超過10億元人民幣。

　　作為投行業老兵，姚嘉認為，“現在無論從國際環境還是從國內經濟環境來說，到了靠真正內生科技進步帶動整個經濟增長的時候了，這才會有更多的資金更青睞硬科技企業”。因此加尚資本從創立開始就專注于核心科技領域。這也源于他對硬科技領域的深刻洞察。

　　對于“天價”估值的項目越來越多的現狀，姚嘉認為，“強迫創業公司去接受不好的價格，或者強迫投資方來接受更高的估值都不是一件好事，***終還是雙方都認可，達到共贏的局面，才是***理想的投資決策”。

　　“好公司拿不到錢”是個偽命題

　　2021年熱錢青睞硬科技，頭部機構將此作為主要投資方向，與此同時，科技創業按下了加速鍵。

　　今年以來，雖然投資節奏放緩，多數投資人對硬科技依然保持著謹慎樂觀的態度。

　　“現在硬科技公司這么多，國家的政策導向起了很大作用”，姚嘉表示，“現在無論從國際環境還是從國內經濟環境來說，國家到了靠真正內生科技進步帶動整個經濟增長的時候了，這才會有更多的資金更青睞硬科技企業”。

　　清科研究中心數據顯示，2022年***季度雖然中企境內外上市節奏整體減緩，但境內 IPO 常態化趨勢并未發生根本改變。

　　從上市板塊來看，科創板VC/PE滲透率高達88.9%，北交所以85.7%的滲透率排名第二。可以看到，金融資源進一步向“硬科技”、“專精特新”領域聚集，而VC/PE被投企業境內上市的平均賬面回報水平達到近8年來峰值。

　　融資是很多創業者都會面臨的難題。在融資過程中，創業者經常需要做一些戰略上的規劃、管理上的變革，以及組織架構的一些調整等等，才能順利步入下一階段和資本進行對接。

　　姚嘉表示，創立加尚資本就是作為精品投行服務于創業者和投資人，為企業融資提供第三方的專業服務，是創業公司和資本之間的橋梁，作企業深度的財務顧問。

　　實際上，一些高科技企業在初創的過程當中，更多的時候是專注于如何把技術做好，在資本運作、品牌宣傳方面往往缺乏足夠的關注。

　　即使是融資成功以后，創業者也會面臨著“花錢”的問題。尤其是對于科學家來說，雖然他們在技術層面做到了***，但如何將技術落地走向市場，中間還有很長的一段路要走。

　　“融資之前，創業者可能想的更多的是靠什么方法聚集資源，融資之后面對的***大挑戰是如何把每分錢花的***有效率”，姚嘉表示，“加尚資本***大的優勢在于復合能力，聚集了一群具有十多年豐富的投融資、財務、法律背景和經驗的***專業人才，除了對接投資人，還可以一站式解決企業的股權激勵、商業模式規劃，包括未來在 IPO時的財務合規問題等等。我們希望做企業的資本伙伴，做一個陪跑者，全程為企業賦能和服務”。

　　“真正好公司是各個方面都好，如果項目好但是講不好，這是一個很大的弱項”，姚嘉表示，“既有好的項目又需要把自己包裝出去把故事講好，這樣才能得到更多的關注跟青睞，成功的概率才會更大。好公司拿不到錢，這是個偽命題”。

　　“天價”估值未必是一件壞事

　　一般情況下，企業在一級市場估值應該比二級市場低，投資者有投資的空間。不過，隨著上市政策不斷通暢，企業上市的預期較以往增強，價格也隨之攀升，而定價的依據則是二級市場同類企業的估值邏輯。

　　二級市場估值的上漲向一級市場傳導，再加上一級市場資金的追捧，不少企業開出了“天價”，這讓不少一級市場的投資人陷入兩難。

　　有投資人表示，2020年以前熱門項目的第二輪估值一般在3億-5億人民幣，但2021年拿到錢的項目第二輪估值基本上都在2億美元左右，高的甚至能超5億美元。

　　對于這些“天價”估值的項目越來越多的現象，姚嘉認為，泡沫肯定是存在的，但這也是正常的現象，因為跟風是一個難免的事情。從另一個角度來說，“天價”也未必是一件壞事，因為天價意味著好的企業可以憑借優厚的條件拿到更多的資金，這在一定程度上降低了整個項目失敗的風險。

　　不過硬科技站上風口，對于投資人來說，并不是一塊好啃的骨頭。

　　左手是項目，右手是投資人，對于精品投行來說，在對接過程中也需要平衡好公司和好價格之間的關系。

　　姚嘉表示，“我們做的更多的工作是讓各方同頻，在一個基準上進行對話。強迫創業公司去接受不好的價格，或者強迫投資方來接受更高的估值都不是一件好事，***終還是雙方都認可，達到共贏的局面，才是***理想的一個投資的決策”。

　　除了估值問題外，硬科技領域的投資，普遍面臨著回報周期長、見效慢等風險。

　　對此，姚嘉認為，硬科技的成果都是反復多次實驗才能得出結果，沒有足夠多的資源和投入，很難能做成別人做不到的事情。所以企業要具備創造環境的能力，要能夠持續獲得人才和資金，這樣企業才有持續發展的動力，才能真正從行業當中脫穎而出。

　　他表示，中國的資本市場也到了需要有長周期資金的時候，在美國，對于硬科技的投資，大多數資金的周期是30年、35年，但中國的資金周期都明顯偏短。

　　高科技項目需要更高周期的資金來進行投資，如果是短期的資金配置，就容易產生風險。

　　“對于資本來講，國家也在提供更多的退出通道，包括科創板、北交所等等。企業到一定階段之后，能有更多的公眾的資本支持企業的發展，直接給前期進入的投資者提供了更好的退出方式”，姚嘉表示。

　　投資就是投團隊的綜合能力

　　硬科技的投資是一項長期的投資。很多***的項目可能因為在一些特定的時間，資金沒有及時跟上而夭折，姚嘉認為，投資就要看創業團隊是否具備綜合的能力。

　　關于如何選擇創業團隊去投資，他談到三點標準。

　　***，起點非常重要，一個項目成功的基礎是要站到巨人的肩膀之上，因為這種項目無論從人才團隊的構成，還是所掌握的資源人脈，比起非常早期或者起點非常低的項目，具有不可比擬的優勢。

　　第二，要看它是否具備長期獲得資金、人才、資源投入的能力。一個項目要成功是需要持續不斷的投入，一開始的熱情如果沒有持續的資本和人才加碼，是很難長久的。

　　第三，要看綜合能力，一個項目想要成功，只擅長做研發、營銷、資本運作，可能都不足以支撐它的成功，一定是各方面能力齊頭并進的公司，才***有可能在市場上有競爭力，才有機會得到各種***優資源的關注。

　　創業***重要的要素就是創業團隊以及創業者。對于投資方來說，非常看重創業者是否具備企業家精神，姚嘉認為，這也是一種綜合的素質，創業者不一定需要具備非常強的專業的知識，但一定要具備吸引人才、吸引資源、讓更多社會資源向自己靠攏的能力，這才是一個企業能夠成功的核心要素。

　　另一方面，創業者選擇投資人，也是希望選擇價值觀跟自己契合的。

　　如果一家投行在鏈接資本的同時，和雙方站到一條線上，并駕齊驅，方能共贏。

　　古猶太哲人萊維說：“如果你想幫助一個人脫離淤泥，不要以為站在頂端，伸出援助之手就夠了。你應該善始善終，親身到淤泥里去，然后用一雙有力的手抓住他，這樣，你和他都將重新從淤泥中獲得了新生。”

　　姚嘉的理念是，“真正貼心的精品投行不僅僅是一個資源引入型的公司，更多的是做一個企業貼心的深度的財務顧問，幫創業者一攬子解決痛點，才能更好地為企業賦能”。

　　“精品投行雖然行業門檻不高，但需要有共同使命、愿景和價值觀”，姚嘉說，“有夢想的企業才能長大，否則很有可能出現各種干擾導致你偏離初心，也沒法凝聚更多的人。為了堅定的理想前進，才能成為一個有遠大前景的企業。”